Возможно, самое интересное в режиме разговора у меня были с предпринимателями в последнее время, как они могут держать свои компании зависит не прибегая к общественности и включить их крышки стола в казино. Есть куча предпринимателей, думающих серьезно об этой проблеме, и я думал серьезно об этом тоже.

Конечно, если вы не бутстрап свой бизнес и не принимать внешних инвесторов, то это не проблема. Вы контролировать сроки и выбор выхода и нет инвесторов беспокоиться. Но есть много предпринимателей, которые построили интересные бизнес, используя внешний капитал - ангел, семена, VC, или некоторую другую форму - и у них есть часть их крышки таблицы, стремились вернуться на свой капитал на какой-то разумный график.

Появление яркой вторичном рынке может указывать на решение. Если один набор инвесторов в конечном итоге получает деньги, чтобы другим набором инвесторов, которые в конечном итоге обналичить в другой набор инвесторов, то у вас есть формула для пребывания зависит давая ваши инвесторы ликвидности в течение долгого времени.

В какой-то степени это уже происходит в выкупа и внутренний мир собственного капитала. Один финансовый покупатель торгует актив другой финансовой покупателя и так далее, и так далее. Индустрия венчурного капитала может потенциально принять некоторые из этих методов, оставляя предприниматель и их управленческой команды в неприкосновенности и в контроле.

Ангелы и ранние стадии инвесторы, которые имеют портфели с высокой убыточности может удержать их сильных исполнителей в течение пяти до десяти своих денег. Позднем этапе инвесторы, которые имеют гораздо меньше риск падения может держаться в течение три-четыре раза их инвестиций. Компании могли бы построить стоимости предприятия с течением времени генерации возвращается к их различными заинтересованными сторонами, которые могут меняться с течением времени.

Другая возможность состоит в заемных составы команд и, возможно, дивиденды. Если вы строите бизнес с отличным денежного потока, будет наличными, которые могут быть использованы для оплаты дивидендов или используется для обслуживания и погашения долга. Дивиденды не облагаются эффективным при налогового законодательства США. Компания будет платить подоходный налог на своих заработков, а затем инвесторы будут платить налоги снова на дивиденды. Вот почему заемных составы команд более привлекательным в США вместо выплаты дивидендов, компания занимает средства он может легко обслуживать и погасить в течение долгого времени и использует эти средства для выкупа акций у своих инвесторов.

Оба этих подхода (дивиденды и заемных составы команд) требуют, чтобы компании имеют сильные повторяющееся денежный поток, что при умножении на кратное денежных средств обеспечит значимый прирост для инвесторов.

Давайте посмотрим на модели, как это может произойти. Скажем, компания требует $ 10 млн стартового капитала, чтобы добраться до безубыточности. Скажем, $ 3 млн пришло в 20 процентов бизнеса и еще $ 7 млн ​​пришла в еще 20 процентов бизнеса. Инвесторы затем иметь 36 процентов бизнеса. Если в течение долгого времени, что бизнес может заработать $ 20 млн в год до вычета налогов денежных потоков, то это было бы примерно $ 12 млн после уплаты налогов денежных потоков для выплаты. Инвесторы могут быть выплачены $ 4,3 млн в год в виде дивидендов (36 процентов $ 12 млн). В течение пяти-десяти лет, эти дивиденды может доставить 2.2x 4.4x к возвращению к инвесторам. Вопрос с этим подходом является налоговая неэффективность в результате двойного налогообложения и долгосрочной времени, которое потребуется, чтобы заработать приличную, но не удивительный возврат.

С другой стороны, $ 20 млн денежного потока может быть использован для заимствовать $ 100 млн (5x охват) и $ 100 млн может быть использован для выкупа в 36 процентов от инвесторов. Инвесторы будут получать 10x отдачу от своих инвестиций, и основатели бы получить все, что справедливости назад. Это займет 7 или более лет, чтобы погасить долг в том числе интерес, и что бы большой остаток задолженности по компании осуществлять.

Очевидно заемных резюме льготное платить дивиденды, как способ вывезти инвесторов денежного потока. Некоторые изменения заемных Напомним будет путь, пока дивиденды не облагаются налогом в невыгодном положении кредитного плеча.

Ни один из этих подходов не является, скорее всего, приведет к доходности, которые так хорошо, как то, что может быть получено в стратегическом продажи в большом почете или IPO в сильном рыночной среде. Компания с $ 20 млн до вычета налогов денежных потоков, вероятно, близки или больше, чем $ 100 млн дохода и, возможно, выйти или IPO от $ 300 млн до $ 500 миллионов в стратегическом продажи или IPO в хорошем рыночной среде. Если инвесторы владеют 36 процентами компании, их выручка в этом роде выхода будет $ 110 млн до 180 млн долларов, что выше, чем то, что может быть получено в любой основе денежных потоков сценария выхода.

Но все это не говорит мне, что новые подходы к ликвидности для венчурных инвесторов не должно быть на столе. Если цена на вход находится прямо (редко в эти дни) и инвестор, и если пациент предприниматель и компания готова подойти к вопросу творчески, есть способы, чтобы получить ранний инвесторов ликвидности по приемлемым ставкам доходности, компенсирующий риск ранней инвестиций которые не требуют продажи компании или принимая ее общественности.

Я работаю на этом на несколько фронтов. Ничего срочный или неизбежным. Но я уверен, мы увидим наша фирма использует некоторые из этих различных подходов в ближайшие годы. Я думаю, что мы должны, если мы хотим, чтобы и впредь служить интересам предпринимателей и компаний, которые они создают.